เงินเยนได้กลับมาเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีผลงานแย่ที่สุดในกลุ่ม G10 อีกครั้งในสิ้นปี ตั้งแต่เดือนมกราคม อัตราแลกเปลี่ยนของเงินเยนเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงมากกว่า 10% ซึ่งเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมาแตะระดับต่ำสุดในรอบห้าเดือนที่ 158.09 จำนวนมากวิเคราะห์ว่าความอ่อนแอของสกุลเงินญี่ปุ่นจะยังคงมีอยู่ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ในขณะที่ดอลลาร์ยังคงครองตลาด มาดูกันว่าอะไรอาจเป็นปัจจัยกระตุ้นนี้และเงินเยนอาจตกต่ำไปถึงระดับใดในปีหน้า

ขณะนี้เกิดอะไรขึ้นกับเงินเยน?

เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา สกุลเงินญี่ปุ่นร่วงลงไป 0.9% เทียบกับสกุลเงินอเมริกัน ทดสอบระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 17 กรกฎาคม ที่ 158.09 เมื่อวันพฤหัสบดี

แรงกดดันที่มีต่อเงินเยนเกิดจากการกลับมาของการซื้อขายค่าเงินแบบยืมเงิน (carry trading) ที่เกี่ยวข้องกับเงินเยน ผู้เข้าร่วมในตลาดเริ่มกู้ยืมเงินเยนเพื่อลงทุนในสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า เช่น ดอลลาร์สหรัฐ อีกครั้ง

สาเหตุของเหตุการณ์นี้คือความแตกต่างทางนโยบายการเงินระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาที่ยังคงมีอยู่ ผู้กำกับดูแลทั้งสองฝ่ายได้จัดการประชุมนโยบายการเงินครั้งสุดท้ายของปีเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา และได้เน้นย้ำถึงความแตกต่างของวิถีทางในการปรับอัตราดอกเบี้ยของพวกเขาอีกครั้ง

ในการประชุมเมื่อเดือนธันวาคม ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นตัดสินใจที่จะคงต้นทุนการกู้ยืมเอาไว้หลังจากได้ปรับขึ้นสองครั้งในปีนี้

ยิ่งไปกว่านั้น ธนาคารกลางยังได้กล่าวว่าจะไม่เร่งรีบในการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติในเวลาอันสั้น เนื่องจากความเสี่ยงทั้งภายในและภายนอก โดยเฉพาะอย่างยิ่งความไม่แน่นอนสูงเกี่ยวกับนโยบายในอนาคตของประธานาธิบดีที่เพิ่งได้รับเลือกตั้ง Donald Trump

เนื่องจาก Trump จะเข้าสู่ตำแหน่งอย่างเป็นทางการเพียงไม่กี่วันก่อนการประชุมของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในเดือนมกราคม ผู้กำกับดูแลจะไม่มีเวลาเพียงพอในการประเมินการดำเนินการเริ่มแรกของฝ่ายบริหารใหม่ของสหรัฐฯ และอนาคตการมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลก

หลายคนในตลาดเชื่อว่า เนื่องจากความไม่แน่นอนที่มีอยู่ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจเลือกที่จะยังไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคมด้วยเช่นกัน

ในทางกลับกัน นักลงทุนส่วนใหญ่ในปัจจุบันเชื่อว่า หน่วยดูแลการเงินของสหรัฐฯ ก็จะยังไม่ปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้าเช่นกัน หลังจากที่ปรับลดในการประชุมต่อเนื่องถึงสามครั้งในปีนี้

ตลาดสร้างความมั่นใจในนโยบายของ Federal Reserve ที่มีแนวโน้มจะปรับลอยตัวมากขึ้นหลังการประชุม FOMC ในเดือนธันวาคม ซึ่งหน่วยดูแลได้นำเสนอการคาดการณ์ใหม่สำหรับอัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ และการเติบโตทางเศรษฐกิจ

เดือนนี้ ผู้แทนสหรัฐฯ ได้ปรับประมาณการเงินเฟ้อและ GDP ในปี 2025 สูงขึ้น ซึ่งนำไปสู่การคาดการณ์อัตราลอยตัวที่ต่ำลง

ในขณะนี้ สมาชิก FOMC คาดว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีหน้า ในขณะที่ในเดือนกันยายน dot plot บ่งชี้ว่ามีการเคลื่อนไหวแบบดูเว (dovish) สี่ครั้ง

เหตุผลในการมีนโยบาย Federal Reserve ที่มีแนวโน้มจะปรับลอยตัวมากขึ้นในปี 2025 ยังได้รับการสนับสนุนจากการขู่ของประธานาธิบดีที่เพิ่งได้รับเลือกตั้ง Donald Trump ในการเรียกเก็บภาษีเข้มงวดต่อคู่ค้าหลักของสหรัฐฯ ทันทีที่เขาเข้าสู่ตำแหน่ง

นโยบายดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในเวลาเดียวกันจะเป็นการกระตุ้นให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น จึงเป็นการปลดปล่อยธนาคารกลางจากความจำเป็นในการลดอัตราดอกเบี้ย

ตามที่เห็นอยู่ ตลาดในปัจจุบันมีเหตุผลทุกประการที่จะเชื่อว่า ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญระหว่างสหรัฐฯและญี่ปุ่น ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้ดอลลาร์ขึ้นเมื่อเทียบกับเยนมากว่าสองปี จะยังคงอยู่ในปีหน้า ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจึงเริ่มเข้าซื้อดอลลาร์สหรัฐฯ กับเงินเยนอีกครั้ง

แล้วอะไรจะเกิดขึ้นกับเงินเยนในปีหน้า?

ตามรายงาน FactSet อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีสูงกว่าพันธบัตรของญี่ปุ่นซึ่งมีอัตราผลต่าง 3.5% ซึ่งเป็นสาเหตุอีกประการที่ทำให้เทรดเดอร์หันกลับมาในการซื้อขายแบบยืมเงินด้วยเยนในช่วงสิ้นปีนี้

ตั้งแต่ต้นเดือนธันวาคมที่ผ่านมา ค่าเงินเยนของญี่ปุ่นได้ลดลงไป 10 เยนเมื่อเทียบกับดอลลาร์ หลายผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าสิ่งนี้ยังไม่ถึงจุดสูงสุดและคาดการณ์ว่าจะอ่อนค่าลงต่อไป เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น โดยเมื่อสัปดาห์ที่แล้วได้ทำสถิติใหม่ในรอบเจ็ดเดือน

การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐนั้นมาจากความคาดหวังของตลาดที่ว่า นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐอาจจะมีทิศทางที่เข้มงวดน้อยลง ท่ามกลางความเป็นไปได้ที่รัฐบาลใหม่ของสหรัฐอาจกำหนดอัตราภาษีการค้าที่เข้มงวด

หาก Donald Trump ดำเนินการตามสัญญาที่กล้าหาญในช่วงต้นปี นี่อาจเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดคลื่นขาขึ้นอย่างรุนแรงในอัตราผลตอบแทนของ Treasury ซึ่งจะส่งผลให้ดอลลาร์สูงขึ้นอีก โดยในขณะนี้ได้แตะระดับสูงสุดในรอบกว่าสองปีแล้ว ส่งผลให้เงินเยนจะอ่อนค่าลงต่อไป

นักเศรษฐศาสตร์ของ Mizuho Securities, Seki Omori ทำนายว่าการเพิ่มขึ้นของธุรกรรมแบบ carry trade ที่เกี่ยวกับเงินเยนจะเกิดขึ้นอย่างมากในไตรมาสแรกของปี 2025 โดยคาดว่าทั้ง Fed และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะปรับนโยบายของตนในแบบทีละขั้นตอน "ผมมั่นใจว่าปีหน้ายังจะเป็นปีของ carry trade และเงินเยนจะคงอ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ซึ่งจะยังแข็งค่าขึ้นทั่วทั้งกระดาน" ผู้เชี่ยวชาญกล่าว

ตรงกันข้าม นักกลยุทธ์ของ Societe Generale คาดการณ์ว่าเมื่อสิ้นปีหน้า เงินเยนจะเพิ่มขึ้นถึง 142.00 โดยได้รับแรงผลักดันจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องของ Bank of Japan ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงมีอยู่

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ชาวฝรั่งเศสแนะนำให้ผู้ที่ทำการซื้อขายคู่เงิน USD/JPY ทำการป้องกันความเสี่ยง 60% ของการลงทุนของพวกเขาในปีหน้า โดยคาดหวังความผันผวนสูงในอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน

นักวิเคราะห์จาก UBS Securities ยังเตือนนักลงทุนถึงความเสี่ยงของการผันผวนที่สำคัญในสกุลเงินญี่ปุ่น พวกเขาคาดว่า Bank of Japan จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีหน้า ซึ่งตรงกันข้ามกับการคาดการณ์ของตลาดที่มีเพียงสองรอบของการปรับตัว

"เราไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในญี่ปุ่นในเดือนมกราคมเลย หากพิจารณาข้อมูลเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งในโตเกียวสำหรับเดือนธันวาคม และการลดลงของเงินเยนที่เริ่มปรากฏในเดือนนี้ หากแนวโน้มการลดลงของสกุลเงินญี่ปุ่นยังคงมีอยู่ต่อไป BOJ อาจจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไปเพื่อหยุดการลดค่าเงินเยนตามธรรมชาติแทนที่จะใช้วิธีแทรกแซง ในกรณีนั้น เงินเยนอาจดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับดอลลาร์ เช่นเดียวกับที่เราเห็นในช่วงฤดูร้อน" ผู้เชี่ยวชาญกล่าว

อย่างไรก็ตาม UBS เชื่อว่าโดยรวมทั้งปีหน้า จะเป็นปีที่ท้าทายสำหรับเงินเยนเช่นเดียวกับปีปัจจุบัน นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าสกุลเงินญี่ปุ่นจะซื้อขายในระดับใกล้เคียงกับระดับปัจจุบันที่ 157.00 ในอีก 12 เดือนข้างหน้า และมีความเสี่ยงจะลดลงถึงระดับต่ำสุดในรอบหลายปีที่ 161.00 ในปีถัดไป

ภาพด้านเทคนิคปัจจุบัน

คู่เงิน USD/JPY ยังคงมีแนวโน้มการซื้อขายด้วยขาขึ้น เคลื่อนไหวรอบ ๆ ระดับ 157.80 ในวันจันทร์ บนแผนภูมิรายวันยังคงอยู่ในช่องแนวโน้มขาขึ้นที่มั่นคง ซึ่งยืนยันความแข็งแกร่งของแนวโน้มปัจจุบัน

โมเมนตัมการขึ้นอยู่ยังได้รับการสนับสนุนโดยตัวชี้วัดดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) 14 วัน ซึ่งอยู่ต่ำกว่า 70 เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม การเกินระดับนี้อาจส่งสัญญาณถึงภาวะซื้อมากเกินไป ซึ่งอาจนำไปสู่การดึงกลับในระยะสั้น

หากเครื่องมือข้ามระดับสูงสุดรายเดือนที่ประมาณ 158.08 จะสัญญาณถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่อง การเคลื่อนไหวอย่างต่อเนื่องเหนือระดับนี้อาจปูทางไปยังขอบบนของช่องขาขึ้น ที่อยู่ใกล้ระดับ 160.60

ในทางกลับกัน การสนับสนุนสำคัญอยู่ที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เชิงเส้นเอ็กซ์โพเนนเชียล 9 วันรอบ ๆ 156.79 ที่สอดคล้องกับขอบล่างของช่องขาขึ้นที่ใกล้ระดับ 156.50 โซนนี้ทำหน้าที่เป็นจุดวิกฤติในการรักษาแนวโน้มปัจจุบัน การข้ามลงต่ำกว่าอาจบ่งบอกถึงการอ่อนแอของแรงหนุนขาขึ้นและเปิดประตูสู่การปรับฐานที่ลึกขึ้น