Геополитическая напряженность

Итоги уходящего года свидетельствуют, что из-за пролонгации санкционного режима сближения позиций России и США в 2018 г. так и не состоится. Кроме того, сдерживающим фактором развития двусторонних отношений станет введение запрета на покупку российских облигаций финансового займа (ОФЗ) и деривативов на них. Неясно все и с американской налоговой реформой США.

Ядерная программа КНДР, обострение ситуации на Ближнем Востоке и в Турции, ухудшение политического климата в Европе, выборы в ряде развивающихся стран также могут повлиять на политический ландшафт.

Нефтяные сюрпризы

Что касается рынка нефти в 2018 г., то пролонгация соглашения ОПЕК+ должна оказывать такую же серьезную поддержку котировкам энергетических активов, что и в текущем году.

Согласно прогнозу Международного энергетического агентства (МЭА), рынок может прийти к балансу спроса и предложения на фоне ожидаемого ускорения мировой экономики.

Рост напряженности на Ближнем Востоке, если он будет и дальше иметь место, положительно скажется на повышении нефтяных цен, до $50-55 за баррель нефти марки Brent. Дальнейший рост нефтедобычи в США усилит негативное воздействие на рынок.

Экономическая повестка

Несмотря на положительные тенденции, которые показал экономический рост в России в текущем году (1,6% в годовом выражении), динамику роста ВВП устойчивой назвать нельзя.

В 2018 г. прежние драйверы роста сохранятся, но об ускорении темпов роста ВВП говорить не приходится (ниже 2%), в то время как инфляция будет ускоряться (с 2,4% до 4%). При этом стабилизирующим фактором останется умеренно жесткая бюджетная политика и постепенное снижение ключевой ставки Центробанка.

Валютный долг

Общее сохранение интереса к риску, стимулирующая монетарная политика мировых регуляторов, а также относительно высокая долларовая ставка привели к снижению доходности российских евробондов в этом году.

С учетом прогнозируемого характера политики мировых регуляторов более вероятен умеренный рост доходностей евробондов, нежели продолжение роста цен. Повышение ставки Федеральной резервной системой (ФРС) США ожидается на 1 п. п. до диапазона 2–2,25% до конца 2018 г.

Уход от стратегии carry trade

Снижение ключевой ставки Центробанком РФ (по итогам текущего года до 8%, а в течение 2018 г. — еще на 1 п. п.), привлекательный уровень реальной процентной ставки (5,9% в 2017 г. и 2-3% в конце 2018 г.) положительно скажутся на судьбе государственного долга и в следующем году. Укрепление рубля сменится умеренной его девальвацией к доллару США.

Привлекательность стратегии carry trade будет снижаться. Возможности дальнейшего роста рынка рублевых инструментов с фиксированной доходностью зависят от планов регулятора по переходу к нейтральной денежно-кредитной политике.

Биржевая стагнация

Российский рынок по-прежнему не имеет предпосылок для активного роста.

Данные по ключевым мультипликаторам (P/E, EV/EBITDA и др.) и фондовым индексам ММВБ и РТС в первой половине 2017 г. говорят о нейтральном прогнозе относительно перспектив рынка акций в среднесрочной перспективе.

Поэтому российский рынок в настоящий момент продолжает оставаться одним из самых недооцененных среди развивающихся.