"Les offres d'emploi aux États-Unis ont considérablement diminué sans augmentation du chômage... C'est un résultat très souhaitable mais historiquement inhabituel, qui semble refléter une forte demande excédentaire de main-d'œuvre", a déclaré Jerome Powell lors de son discours à Jackson Hole. Le président de la Réserve fédérale a donné cette évaluation du marché du travail américain le 25 août.

JOLTS

Le 29 août, le premier des quatre indicateurs de ce secteur a été publié - le rapport sur les ouvertures et les licenciements de juillet (JOLTS). L'indicateur a en effet enregistré un ralentissement clair de la demande de main-d'œuvre dans l'économie américaine.

1. Le nombre total de postes vacants a chuté à 8,8 millions (le plus bas depuis mars 2021)
2. La valeur précédente (juin) a également été révisée à la baisse, à 9,2 millions
3. Le nombre de postes vacants est revenu au niveau d'avant début 2020
4. La croissance globale de l'embauche continuait de ralentir
5. La demande de nouveaux employés diminuait

L'indicateur des licenciements a confirmé que les employeurs préféraient conserver leurs employés actuels. Le nombre de licenciements aux États-Unis a diminué de 253 000. Ainsi, l'indice de juillet est devenu le plus bas en presque deux ans et demi (voir graphique).

Peut-on déjà considérer ces processus comme une rééquilibration ? Ce terme compliqué est utilisé dans le trading pour désigner la répartition des proportions d'un portefeuille financier à leur rapport initial. Selon le chef de la Réserve fédérale américaine, le régulateur s'attend à une poursuite de la rééquilibration sur le marché du travail. Mais si des preuves apparaissent indiquant que "les tensions sur le marché du travail ne diminuent plus", la Réserve fédérale est prête à libérer de nouveau ses faucons. Cependant, le rapport JOLTS a en quelque sorte ouvert la voie à la Fed vers un "atterrissage en douceur" de l'économie.

Chômage

Il est très important pour les autorités que l'équilibre soit maintenu entre l'offre et la demande sur le marché du travail. Et pour le moment, il semble que cette partie de l'économie américaine ne soit pas menacée par une récession. De plus, actuellement, il y a trois emplois disponibles pour deux chômeurs dans le pays. Le jeudi 31 août, les rapports quotidiens sur les demandes initiales d'allocations chômage ont été publiés aux États-Unis.

1. Le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage aux États-Unis a diminué cette semaine pour atteindre 228 000, contre une prévision de 235 000.
2. Le nombre de demandes en cours d'allocations de chômage a atteint son niveau le plus élevé en un mois et demi, augmentant à 1,7 million (au 19 août).
3. La moyenne mobile sur 4 semaines a augmenté à 237 500.
4. La moyenne de la semaine précédente a été révisée à la hausse, à 237 250.

Comme nous le constatons, la semaine de rapport, qui s'est terminée le 26 août, a révélé une certaine contradiction entre les attentes (235 000) et la réalité (228 000). Et bien que cet indicateur soit considéré comme de second plan, il signale néanmoins un marché du travail encore tendu aux États-Unis.

ADP

Les données sur l'emploi dans le secteur privé de ADP (Automatic Data Processing) sont également considérées comme de second plan. Bien qu'il n'y ait pas de corrélation directe avec les NonFarm Payrolls officiels, ce rapport donne tout de même une idée du nombre de nouveaux emplois aux États-Unis. Pour avoir une meilleure visibilité, comparons les données des trois mois d'été (voir le graphique).

En juin, ADP (455 000) - NFP (209 000)

En juillet, ADP (324 000) - NFP (187 000)

En août, ADP (117 000) - NFP (...)

Comme nous pouvons le constater, l'embauche dans le secteur privé en juin et juillet dépassait presque deux fois les données de NFP. Si cette tendance se maintient en août, les marchés et la Banque centrale américaine auront une très désagréable surprise...

Mais ne considérons pas un scénario aussi sombre, car il n'y a pas de prémisses sérieuses à une telle chute brutale du marché du travail aux États-Unis.

1. L'embauche de nouveaux employés s'est normalisée
2. Le marché du travail montre des signes de refroidissement (et non d'effondrement !)
3. La réduction du nombre de chômeurs initiaux signifie que les entreprises ne veulent pas licencier de main-d'œuvre excédentaire
4. La demande de main-d'œuvre ralentit légèrement
5. L'effectif global de la main-d'œuvre reste stable et continue de croître

NonFarm Payrolls

C'est pourquoi nous observons que les chiffres de NonFarm Payrolls d'août sont légèrement inférieurs aux valeurs précédentes, allant de 150 à 170 000. Prenons en compte le fait qu'août est la période des vacances et de la rentrée scolaire... Même si les NFP ont surpris les experts et les marchés ces derniers mois.

D'autant plus que la pression inflationniste persiste aux États-Unis, et de nombreux Américains continuent de gagner de l'argent et ont la possibilité de le dépenser. D'ailleurs, lors des commentaires sur les prix aux États-Unis à Jackson Hole, Jerome Powell a clairement déclaré que l'inflation avait ralenti mais qu'elle restait tenace. Malgré une série de hausses de taux agressives menées par le régulateur depuis 2022. Les salaires en croissance jouent également un rôle crucial dans cette situation en aidant les employeurs à retenir les employés.

Réserve fédérale américaine

C'est pourquoi la banque centrale américaine est toujours ouverte à une nouvelle augmentation des taux. Et une telle décision ne peut être exclue lors de la réunion du 20 septembre. La publication du rapport sur l'emploi dans le secteur non agricole, qui aura lieu à la fin de cette semaine de travail dans tous les sens du terme, contribuera également à cette décision.

Si l'on se réfère à l'outil FedWatch de CME Group, la majorité du marché ne s'attend pas à de surprises hawkish des NonFarm Payrolls d'août. L'indicateur montre que la probabilité de maintenir les taux d'intérêt inchangés en septembre est de ..% (voir le graphique).

Quels sont les scénarios possibles pour l'évolution des indices boursiers et du dollar américain sur le Forex demain?

Si les NFP dépassent les prévisions (170 000) et encore plus de 200 000, cela servira de motif à une nouvelle (voire deux!) hausse des taux de la Fed en 2023. Surtout que les salaires élevés vont déclencher une hausse de l'inflation. Dans ce cas, le dollar et les valeurs refuges recevront des stimuli pour augmenter. Les actifs risqués, l'or et les cryptomonnaies seront sous pression.

Si les NonFarm Payrolls chutent en dessous de 150 000, et que les salaires se montrent plus modérés, cela peut signifier que l'économie américaine commence à se diriger vers une récession. Dans ce cas, tout le monde sera perdant - le dollar, les valeurs refuges, les actions et les cryptomonnaies. Bien qu'il ne soit pas exclu que l'or numérique (le bitcoin) augmente en même temps que la demande d'or réel.

Si la croissance de l'emploi et le niveau moyen des salaires horaires aux États-Unis restent à peu près au même niveau, il sera difficile pour le dollar américain de se renforcer. Surtout que le billet vert a déjà perdu de son éclat ces derniers jours. La baisse du PIB américain et la diminution des données JOLTS en dessous du niveau critique de 9 millions sont des symptômes inquiétants pour la santé de l'économie américaine. Bien que d'autres données, telles que les indicateurs de dépenses de consommation personnelles aux États-Unis (PCE), continuent de soutenir la croissance "américaine".