تسارع التضخم في الولايات المتحدة مرة أخرى. جاء تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الذي صدر يوم الأربعاء لصالح المتفائلين بالدولار، حيث تجاوزت جميع المكونات التوقعات. بالنظر إلى التصريحات الأخيرة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، فإن هذه النتيجة الأحادية الجانب تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على أسعار الفائدة عند مستواها الحالي في الأشهر المقبلة.

علاوة على ذلك، إذا استمرت مؤشرات التضخم الرئيسية في الارتفاع، فقد يبدأ السوق في النظر في فترة توقف أطول - ربما حتى نهاية العام. بينما لا يزال رفع سعر الفائدة يبدو غير مرجح (على الرغم من أن هذا يعتمد على اتجاهات التضخم)، فإن احتمال "عدم خفض الفائدة في عام 2025" يصبح أكثر احتمالاً. في ديسمبر الماضي، أشار باول إلى أن الاحتياطي الفيدرالي كان يقترب من نهاية دورة التيسير النقدي. وأظهر الرسم البياني المحدث من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر توقعات بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس فقط في عام 2025. إذا استمر التضخم في التسارع، فقد يتم تعديل هذا التوقع في مارس - بالطبع نحو الانخفاض.

بالعودة إلى التقرير، كانت جميع مكوناته في "المنطقة الخضراء". على سبيل المثال، على أساس شهري، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين العام إلى 0.5% (التوقعات: 0.3%)—وهو أسرع وتيرة منذ سبتمبر 2023. علاوة على ذلك، ارتفع هذا المؤشر لثلاثة أشهر متتالية بعد أن كان ثابتًا عند 0.2% من يوليو إلى أكتوبر. وعلى أساس سنوي، تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين العام التوقعات أيضًا، حيث تسارع إلى 3.0% (التوقعات: 2.9%)، مما يشير إلى أربعة أشهر متتالية من النمو المستقر.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة، بنسبة 0.4% على أساس شهري (التوقعات: 0.3%) وإلى 3.3% على أساس سنوي (التوقعات: 3.1%). من سبتمبر إلى نوفمبر، استقر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند 3.3% على أساس سنوي، وانخفض إلى 3.2% في ديسمبر، وعاد الآن إلى مستواه السابق.

يظهر التقرير أيضًا أنه، ولأول مرة منذ ستة أشهر، ارتفعت أسعار الطاقة في الولايات المتحدة (+1.0% على أساس سنوي بعد انخفاض بنسبة -0.5% في الشهر السابق). قفزت أسعار الغاز الطبيعي بنسبة 4.9%، وارتفعت خدمات النقل بنسبة 8% (مقابل 7.3% في ديسمبر)، وزادت أسعار الغذاء بنسبة 2.5%، وارتفعت أسعار السيارات المستعملة بنسبة 1.0%. انخفضت أسعار البنزين بشكل طفيف (-0.2% بعد انخفاض بنسبة -3.4% في ديسمبر)، وكذلك أسعار السيارات الجديدة (-0.3% مقابل -0.4% في الشهر السابق).

لا يمكن المبالغة في أهمية مؤشر أسعار المستهلكين. أولاً، عزز التقرير ثقة السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة دون تغيير على الأقل في الاجتماعين المقبلين. وفقًا لأداة CME FedWatch، فإن احتمال أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار في مارس الآن هو 98%، بينما انخفض احتمال خفض الأسعار في مايو إلى 11% فقط.

ثانيًا، قامت السوق بمراجعة توقعاتها لاجتماع يونيو. في يناير، كان احتمال الحفاظ على السعر الحالي 25%. بعد تقرير الوظائف غير الزراعية في يناير، ارتفع هذا الاحتمال إلى 50%. بعد بيانات التضخم، قفز إلى 65%.

هذا يعيدنا إلى تصريحات جيروم باول خلال شهادته أمام مجلس الشيوخ يوم الثلاثاء. قدم تقرير الاحتياطي الفيدرالي نصف السنوي وأجاب على أسئلة المشرعين. عندما سئل عن الظروف التي قد ينظر فيها الاحتياطي الفيدرالي في تخفيضات إضافية في الأسعار، أشار باول إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفف السياسة فقط إذا انخفض التضخم أسرع من المتوقع أو إذا ضعف سوق العمل بشكل كبير. كما أشار إلى أن التضخم لا يزال مرتفعًا، وبينما "برد" سوق العمل، الذي كان محمومًا سابقًا، بشكل طفيف، فإنه لا يزال مستقرًا.

من المهم ملاحظة أن هذه التصريحات صدرت قبل إصدار تقرير مؤشر أسعار المستهلكين. يمكننا الآن القول بثقة أن التضخم لا يتحرك نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي؛ بل يتحرك في الاتجاه المعاكس. وهذا يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يستمر في نهجه الانتظاري في المستقبل المنظور. في السابق، كانت السوق تسعر خفضًا في الأسعار في يونيو بثقة عالية، لكنها الآن تعيد النظر.

حدث سيناريو مشابه العام الماضي، عندما تغيرت توقعات السوق عدة مرات بسبب المشاعر المتساهلة. في يناير 2024، توقع معظم المشاركين في السوق أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الأسعار في مارس. ومع ذلك، بحلول فبراير، أصبح من الواضح أن التضخم سيمنع الاحتياطي الفيدرالي من التصرف بهذه السرعة. دفعت تقارير التضخم الربيعية اللاحقة التوقعات لتخفيف السياسة النقدية إلى النصف الثاني من العام.

إذا لم يبدأ التضخم في الانخفاض في الأشهر المقبلة، وإذا ظل سوق العمل قويًا، فقد يمدد الاحتياطي الفيدرالي توقفه عن تغيير الأسعار حتى عام 2026.

عزز التقرير الدولار الأمريكي وقوى موقف الدببة في زوج اليورو/الدولار الأمريكي. يبدو أن التقلبات السعرية الكبيرة التي لوحظت يوم الأربعاء—الانخفاض إلى 1.0318 ثم الارتداد إلى مستوى المقاومة 1.0380—مدفوعة أكثر بالعاطفة من اتخاذ القرارات العقلانية. لا توجد أسباب أساسية قوية لانعكاس الاتجاه أو النمو المستدام للأسعار.

في رأيي، هناك خياران مفضلان في هذا الوقت:

1. البيع عند الحركات التصحيحية الصعودية.

2. البيع بعد تأكيد الانخفاض تحت مستوى الدعم 1.0340، الذي يتزامن مع الخط الأوسط لخطوط بولينجر على الإطار الزمني H4 ويتماشى مع خط تنكان-سن.

في السيناريو الثاني، سيولد مؤشر إيشيموكو إشارة "ضربة ثلاثية" هبوطية. الأهداف الهبوطية هي 1.0280 (الخط السفلي لخطوط بولينجر على الرسم البياني H4) و1.0250 (الخط السفلي لخطوط بولينجر على الرسم البياني اليومي).